在经历了连续一个月的低迷后，比特币在美国交易时段罕见上涨，一度突破89000美元关口。这一反常走势背后，是市场情绪的彻底反转，还是技术性调整的“昙花一现”？分析师指出，未平仓合约数据的下降揭示了此次上涨的实质：这更像是空头回补驱动的短期反弹，而非新资金大举入场所致。年末流动性稀薄、ETF持续资金外流以及税务相关调仓，共同构成了当前市场的脆弱底色。
核心数据揭示反弹本质
根据Velo数据，在过去30个美国交易日中，比特币累计下跌了约20%，几乎在每个美国交易时段都录得下跌。因此，本周三的上涨显得尤为突出。然而，Coinglass数据显示，自美国市场开盘以来，以BTC计价的比特币未平仓合约从514,000 BTC下降至511,000 BTC。未平仓合约减少与价格上涨同时出现，是典型的空头平仓（Short-Covering）特征，而非新的杠杆多头头寸建立。这意味着推动价格上涨的主要力量，是空头交易者为了止损或锁定利润而买入平仓，而非市场出现了新的看涨共识。
年末市场背景：多重压力下的脆弱平衡
据Wintermute策略师Jasper de Mare分析，年终避险、创纪录的ETF资金外流以及假日期间稀薄的流动性，共同抑制了市场活力。他指出，所有主要加密资产价格仍低于关键系统性水平，近期价格走势主要由展期资金流和税务相关调仓驱动。
值得注意的是，现货比特币ETF已连续第七个交易日出现资金净流出。仅12月中旬，比特币基金就流出了12.9亿美元，其中贝莱德的IBIT单日流出达1.57亿美元。尽管IBIT今年迄今仍有250亿美元的净流入，但de Mare认为，12月的避险轮动可能反映了“税务亏损收割”行为。他补充道，由于大部分山寨币不受美国国税局“洗售规则”约束，并未显示出同等的抛售压力。
衍生品市场同样经历巨震。Deribit数据显示，12月26日有价值超过270亿美元的BTC和ETH期权到期，这是加密史上最大规模的单日到期事件。自6月达到700亿美元的峰值以来，资金费率与未平仓合约总额已稳步下降至年底。
后市展望与策略建议
比特币的7日已实现波动率在12月25日前急剧下降，但受反复无常的日内波动影响已开始回升。在当前环境下，de Mare建议交易者应避免过度拟合短期信号。展望未来，投资者应关注几个关键节点：一是假期结束后流动性是否恢复正常；二是ETF资金流能否由负转正；三是市场能否消化完税务相关的抛压。
总体而言，此次突破89000美元更像是在特定市场结构（空头回补、年末低流动性）下的技术性反弹，而非趋势性逆转的开端。在市场出现明确的增量资金入场信号前，投资者需对反弹的持续性保持谨慎。随着新年到来，新的资金配置与宏观政策动向，或将决定2026年加密市场的开局走向。
