进入2026年，加密市场迎来一个值得玩味的现象：被誉为“比特币巨鲸”的MicroStrategy公司，其股价竟创下了自2020年拥抱比特币以来首次“六连跌”的尴尬纪录。即便公司持续增持BTC，其股价表现却与比特币及纳斯达克指数显著背离，这引发了市场对“比特币概念股”估值逻辑的重新审视。
核心数据显示，从2025年7月到12月，MicroStrategy股票经历了连续六个月下跌。其中，8月下跌16.78%，10月下跌16.36%，11月跌幅高达34.26%，12月进一步下跌14.24%。截至2025年12月31日，该股收盘价为151.95美元，过去六个月累计重挫59.30%，过去一年下跌49.35%。分析师指出，这种持续下跌的“韧性”打破了历史模式——以往在熊市中，其股价大跌后往往会在几个月内出现超过40%的强力反弹，而此次却未见类似反弹。
这一背离现象尤为引人深思，因为它发生在MicroStrategy持续加仓比特币的背景下。据公司执行主席迈克尔·塞勒披露，截至2025年12月28日，公司已斥资约504.4亿美元，累计持有672,497枚比特币。就在2025年12月29日，公司还宣布以约1.088亿美元新购入1,229枚BTC。然而，其股价走势却与比特币背道而驰。同期，比特币价格虽在2025年最后三个月下跌27.36%，但全年跌幅仅为9.65%，远优于MicroStrategy的股价表现。此外，作为其成分股的纳斯达克100指数在2025年全年上涨了20.17%，MicroStrategy的股价表现也大幅跑输大盘。
值得注意的是，这一现象可能预示着市场对“比特币控股公司”的估值逻辑正在发生变化。投资者开始更审慎地看待公司股价与底层资产比特币之间的高杠杆关联性，以及公司运营、融资成本等基本面因素。市场背景分析认为，在宏观经济不确定性增加、监管环境趋严的当下，单纯依赖比特币价格上涨的叙事已不足以完全支撑相关概念股的估值。
展望未来，MicroStrategy股价的持续疲软或将成为加密市场的一个关键观察指标。投资者应关注其股价与比特币价格的“脱钩”是会持续，还是会随着比特币新一轮牛市（如果到来）而重新收敛。这背后反映的，或许是市场正从早期的概念炒作，转向对公司综合财务健康度与长期可持续性的更深层评估。
