在岁末年初的清淡交易中，加密市场呈现出冰火两重天的景象。一方面，比特币价格在87,000美元附近盘整，交易员的目光已投向80,000至100,000美元的新区间；另一方面，以太坊（ETH）、卡尔达诺（ADA）和Solana（SOL）等主流Layer-1代币却普遍承压，与整体市场结构性进步的背景形成鲜明反差。这种“网络增长”与“代币价格”的脱钩，正成为2025年市场最值得深思的谜题。
核心数据显示，尽管多数主流公链的总锁仓价值（TVL）在2025年实现了增长，并取得了重要的监管与机构采用里程碑，但大部分大型Layer-1代币的年终回报率却为负值或持平。例如，截至发稿时，ETH报价$2,939.28，ADA报价$0.3506，SOL报价$123.34，均在年内高点下方运行。这种背离揭示了当前市场的一个核心矛盾：基本面的改善并未能有效传导至二级市场价格。
市场背景分析指出，2025年的加密市场是在宏观与微观因素交织下运行的。从宏观层面看，亚洲股市在连续七日上涨后降温，全球股市也结束了八连涨。与此同时，铜价因美元走弱和供应担忧连续第十日上涨，创下自2009年以来最大年度涨幅，显示出传统市场的资金流动与风险偏好变化。在加密市场内部，年末获利了结盘是导致价格短期承压的直接因素，Dogecoin（DOGE）跌破0.123美元支撑位便是例证。值得注意的是，比特币期货的未平仓合约量升至15亿美元以上，表明衍生品交易者仍在积极布局。
展望2026年，分析师指出，市场的结构性分化趋势或将延续。投资者应重点关注两个层面：一是协议收入与应用收入的增长质量，二是驱动机构采用的具体机制与叙事。尽管有观点认为“加密寒冬”可能临近，但以Cantor Fitzgerald为代表的机构则预测，机构资金的增长和链上活动的结构性转变将成为明年的主旋律。随着市场从单纯的价格炒作转向更注重实用价值和现金流生成能力，那些能够证明其网络经济模型可持续性的公链，有望在下一轮周期中脱颖而出。
