导语：2025年，DeFi（去中心化金融）格局正在发生一场静默但深刻的变革。据DeFi数据平台DefiLlama最新统计，现实世界资产（RWA）协议的总锁仓价值（TVL）已超越去中心化交易所（DEX），跃升至行业第五大类别。这一里程碑事件，标志着代币化国债、私人信贷等传统金融资产正加速成为链上核心基础设施，也预示着2026年加密市场将迎来更深度的融合与演变。
核心观点与数据：分析师指出，RWA协议的TVL目前约为170亿美元，较2024年第四季度的约120亿美元显著增长。值得注意的是，在2025年初，RWA甚至尚未进入DeFi类别前十。这一迅猛增长主要由代币化国债和私人信贷驱动，它们作为链上生息资产，在高利率持续的环境下展现出强大吸引力。据市场分析，若排除稳定币，RWA市场规模在今年早些时候已达到约240亿美元。
市场背景与驱动因素分析：Kronos Research首席投资官Vincent Liu表示，RWA的增长动力已从“实验探索”转向“资产负债表激励”。监管环境的日益明晰，正为机构资金入场降低摩擦。目前，市场仍高度集中在以太坊上的少数大型发行方和工具上，而BNB Chain、Avalanche、Solana等公链也各自占据了RWA市场个位数百分比的份额。与此同时，以Canton Network为代表的许可制基础设施，凭借其隐私保护和合规环境，已占据了超过90%的市场份额，成为大型机构RWA项目的主要枢纽。
关键产品与新兴趋势：代币化美国国债无疑是当前的“门户产品”。BlackRock的BUIDL、Circle的USYC、Franklin Templeton的BENJI以及Ondo的OUSG等基金，共同推动该细分市场在12月突破了数十亿美元大关。此外，近期金银价格的上涨，为RWA赛道注入了新动能，推动更多资金流向代币化大宗商品。数据显示，以Tether Gold和Paxos Gold为首的代币化商品总市值已接近40亿美元，并随着现货金属价格创下新高。
未来展望与投资关注点：展望2026年，分析师认为关注的焦点应从“总锁仓价值”的标题数字，转向更根本的“控制与使用”：谁掌握发行权？RWA资产被部署在何处作为抵押品？哪些场所捕获了二级市场流动性？Vincent Liu强调，制约因素已非代币化技术本身，而是流动性以及与 TradFi（传统金融）的整合深度。随着金银价格突破高点带来的“行为验证”，价格强势将吸引更多发行，进而吸引流动性，推动RWA超越单纯的收益叙事，成为与宏观高度相关的链上资产。投资者应密切关注这一融合进程中，底层公链、合规基础设施以及具体资产类别的结构性机会。
