随着加密市场从概念炒作迈向价值回归，主流代币正面临一场深刻的“效用大考”。近日，Galaxy Digital创始人兼首席执行官迈克·诺沃格拉茨（Mike Novogratz）在采访中直言不讳，对瑞波币（XRP）和卡尔达诺（ADA）的未来提出了尖锐质疑。他指出，尽管二者拥有忠实的社区基础，但其链上活跃度与真实应用场景的薄弱，已成为其在成熟市场中持续生存的隐忧。这一观点，无疑为当前火热的加密市场注入了一剂冷静剂。
诺沃格拉茨的核心观点非常明确：除了像比特币这样被广泛认可的“货币”资产，其他代币的估值逻辑将与传统企业趋同，即基于其产生的收入、实际使用情况和可衡量的价值。他特别点名XRP和ADA，认为它们必须向市场证明，其价值不仅仅建立在社区信仰之上，而是拥有超越社区的、真实且广泛的应用效用。
市场背景分析显示，诺沃格拉茨的担忧并非空穴来风。尽管XRP凭借其作为RippleNet网络中跨境支付桥接资产的角色，与众多银行和金融科技公司建立了合作关系，但其链上原生活动的低迷一直为外界所诟病。数据显示，XRP目前市值约1150亿美元，高居第五，但其活跃地址数却仅为16,703个。相比之下，市值约720亿美元、排名第七的Solana（SOL），其活跃地址通常以百万计，由蓬勃发展的DeFi、Meme币和各种应用所驱动。卡尔达诺的情况类似，其ADA代币市值在130-140亿美元区间，活跃地址数刚过19,000个。这些数据与它们庞大的市值形成了鲜明对比，凸显了“社区热度”与“链上活力”之间的巨大落差。
值得注意的是，诺沃格拉茨将这类依赖社区的代币与Hyperliquid等新兴项目进行了对比。后者作为去中心化永续合约交易所，能够产生真实收入，并通过销毁大部分利润来回购代币，展示了更接近传统企业的价值创造与分配模式。这种对比，清晰地指出了市场未来可能的价值发现方向。
展望未来，随着监管框架的逐步清晰和市场参与者的日益专业化，加密资产的投资逻辑必将进一步向基本面靠拢。投资者应关注那些能够展示清晰商业模式、稳定现金流或不可替代网络效应的项目。对于XRP和ADA而言，如何将庞大的社区势能转化为可量化、可持续的链上经济活动，将是决定其能否在下一轮周期中“保持团结”、维系市场地位的关键。市场正在奖励那些能创造真实价值的协议，而不仅仅是讲述动人故事的项目。
