随着12月26日价值高达270亿美元的比特币期权即将到期，整个加密市场屏息以待。整个12月，比特币价格被牢牢锁定在85,000至90,000美元的狭窄区间内，即使美股和黄金屡创新高也未能将其撼动。分析师指出，这背后是期权市场的“伽马效应”在作祟，而巨量持仓到期后，市场或将迎来方向性选择。
根据市场数据，比特币在12月的大部分时间里，其价格波动被限制在85,000至90,000美元之间。这一现象并非偶然，而是由期权做市商的对冲行为所主导。据分析，在85,000美元附近存在大量看跌期权的“伽马”，迫使做市商在价格下跌时买入比特币以对冲风险，从而形成强力支撑。反之，在90,000美元附近则聚集了密集的看涨期权“伽马”，做市商在价格上涨时卖出，形成了顽固的阻力位。这种由对冲需求驱动的交易行为，而非市场多空信念，是导致价格陷入僵局的核心原因。
当前加密市场的宏观背景与风险资产情绪实际上对价格上涨构成支撑。然而，期权市场的“伽马墙”暂时压制了波动性，让投资者感到困惑。值得注意的是，即将到来的这次季度期权到期规模空前。数据显示，仅Deribit交易所就有超过一半的未平仓合约将到期，总价值约270亿美元。更关键的是，其看跌/看涨比率仅为0.38，这意味着看涨期权的数量几乎是看跌期权的三倍，且大量未平仓合约的执行价集中在100,000至116,000美元的看涨区域。这种持仓结构本身就带有强烈的看涨偏向。
随着到期日临近，期权的时间价值（Theta）和伽马值将加速衰减，做市商为维持风险中性而进行的频繁对冲操作将大幅减少。这如同移除了压在市场波动性上的“巨石”。市场分析普遍认为，到期后价格向上突破至95,000美元中段区域的可能性，远大于持续跌破85,000美元支撑。期权市场的“最大痛点”理论也暗示，价格有向对大多数买方不利的位置移动的倾向，而当前大量看涨期权的存在，可能推动价格向更高执行价靠拢。
综合来看，年末的这次巨量期权到期事件，很可能成为打破当前盘整僵局的催化剂。投资者应密切关注12月26日到期后的市场动向，尤其是价格能否有效站稳90,000美元关口。一旦成功突破，由期权对冲压力形成的技术阻力将转化为上行动力，为比特币挑战更高价位打开空间。然而，市场永远存在不确定性，在关键节点保持警惕并管理好风险，仍是每一位参与者的必修课。
